FRB利上げ停止——その言葉が現実味を帯びてきた。2022年3月から積み上げてきた通算525ベーシスポイントという歴史的な引き締めが、ここで息を潜める可能性が出てきたらしい。ウォール・ストリート・ジャーナルが当局者の動向として伝えたこのニュース、市場はすでに先読みして動き始めている。
525bpの旅が終わる？ 当局者が語った「準備」のリアル
FRBが今回示したのは、「勝利宣言」ではなく「一時停止の準備」という微妙なニュアンスだった。
「FRB当局者たちは、インフレがさらに鎮静化の兆しを見せる中、金利を据え置く準備が整っていることを示唆した。中央銀行による積極的な引き締めサイクルが終盤に近づいている可能性がある。」（ウォール・ストリート・ジャーナル）
注目したいのは「準備が整っている」という表現で、「すでに決めた」ではない点。インフレ鎮静化への自信を見せつつも、目標の2%にはまだ届いていないと認めている。この二枚舌みたいな言い回し、実は中央銀行としては正直な立ち位置なんじゃないかと思った。
Federal Reserve rate pauseへの期待は、為替と債券市場にすぐ波及した。ドル安が進み、新興国通貨が買われ、米国債の利回りは低下傾向に入った。これらは利上げサイクルの終わりを見越した「先回り」の動きで、市場参加者が本気で転換点を信じ始めているサインとも読める。
ドル安・新興国高・利回り低下、でも「安全圏」ではない理由
ここで引っかかったのが、楽観シナリオに乗れない要素の多さだった。
まず地政学リスク。中東情勢や資源産出国の動向次第で、原油価格が再び跳ね上がる展開はリアルに存在する。原油高がエネルギー価格を押し上げれば、インフレ 鎮静化 2025という目線は一気に後退しかねない。
次に雇用。米国の労働市場はしつこいほど底堅く、賃金上昇圧力が続いているセクターもある。サービス業を中心としたコアインフレが想定外に粘れば、停止判断は「時期尚早だった」という評価に塗り替わりうる。
525bpの引き締めで需要を冷やすことには成功しつつある一方、最後の「2%への着地」が一番難しいというのが今の局面。ソフトランディングへの道は思ったより狭い。
この先どうなる
次の焦点は、FRBが「停止」をいつ正式に確認するかと、その後「利下げ」に踏み切るまでどれだけ間を置くかの二点になりそうだ。市場はすでに年内利下げを織り込む動きも見せているが、当局者の慎重姿勢を見る限り、そこまで前のめりにはなれないといったところ。インフレ 鎮静化 2025が順調に進めば、下半期以降に利下げ議論が本格化するシナリオは十分ありえる。ただ、地政学の火種と原油価格次第では話が変わる。「転換点」と「偽りの夜明け」、どちらに転ぶかはもう少し時間が必要そうだ。